发布日期：2024-08-02 17:40 点击次数：132
着手：六里投资报第四色播播
兴业证券全球首席策略分析师、商议院联席院长、新钞票钻石分析师张忆东，7月31日作客《首席连线》2024年中预测节目，围绕好意思债收益率、联储降息节律、全球经济基本面、中国下半年的本钱市集等进行了分析预测。
从2001年于今，张忆东已在证券分析行业深耕 20余多年，先后十次得回新钞票卖方分析师评比第又名，况兼是 A 股策略与港股策略的双料第一， 2023 年更是成为了中国总量商议领域首位新钞票钻石分析师。
在本次的共享中，张忆东示意，港股最佳的公司，分为两种类型，风险偏好较高的投资者可以逆向念念维去买这些最佳的公司。
第一种类型，是年均复合增速能达到不低于两倍格式GDP的公司。
在现时格式GDP为5%傍边水平的环境下，不低于10%的功绩增速，这是公司的一个前提，同期还应该热心这类公司的资产欠债表和现款流量表的健康进程，以确保其能够持续巩固地分成、回购。
合适这一类型的港股的中枢资产主若是以互联网为代表的 TMT 龙头，也有一些新兴破钞、新兴办事的龙头。
第二种类型，等于高股息资产，既包括央国企红利资产，比如三桶油、三大运营商、四大行；
也包括一些畴昔的高股息资产，主要体目下公用事迹上，包括水、煤气、以致核电等；考虑到价钱翻新和资产欠债表的改善，这些亦然可以的资产。
投资报（liulishidian）整理精选了张忆东共享的要点和精华内容如下：
9 月份降不降息其实不蹙迫
要点是好意思债收益率能否回落
问：如果好意思国 GDP 在二季度增长比较好，这是否意味着短期降息的概率比较小，而9月降息的概率会增大？
张忆东：实在，咱们认为好意思国7月降息的可能性是不大的，而 8 月份又莫得议席会议，是以最有可能的、而且目下市集预期打的比较满的等于 9 月份降息——
目下这个概率似乎到快要 90% 多，快要 100% 的这么一个概率。
咱们认为， 9 月份降不降其实不蹙迫，咱们更主要热心的是什么呢？
好意思债收益率是不是能回落？
咱们认为，不管是 9 月份降，照旧到 11 月、 12 月降，它王人弗成够不服好意思国经济短期降温的趋势，也不会不服好意思国下半年通胀接续回落的趋势。
由于这两个这个数据——经济动能的回落，以及好意思国通胀压力的缓解，
使得好意思债10年期收益率，咱们认为，照旧会向 4% 傍边回落。
是以，这个比降不降息更蹙迫。
因为降息不降息，它更多的是所谓的战术利率。
KK系列战术利率的下落，影响更大的是短端利率，
跟全球大类资产建立更算计的是它的长端利率，等于好意思债 10 年期收益率。
目下人人依然把 9 月份降息打的比较满了，是以，就算是 9 月份降息了，它依然利多出尽了。
反倒是如果不降息的话，有可能外洋赌降息的策略就会出现反噬，就会出现一些荡漾。
总体来说，咱们认为对中国的影响更分解的，还不是在于 9 月份降不降息的问题，而是在于好意思债长端利率能弗成回落的问题。
如果能回落的话，那意味着中好意思利差倒挂的气象得到了一定的改善，
对东说念主民币汇率的巩固、关于我国资产的诱导力，王人是一个正面的作用。
咱们可以说，降息依然是势在必行，仅仅节律上来说，9月降不降息呢？目下我认为亦然约略率。
但是，就算是降，它的影响力其实莫得联想中的那么大。
就算 9 月份降息了，好意思债十年期收益率也很难在 4% 以下有多大的空间。
为什么？
因为长端利率它的决定变量主若是好意思国的实体经济，
而好意思国的议息会议，战术利率更多的是影响到它的短端利率。
是以咱们有一个判断是比较明确的——
如果说降息，会使得好意思国利率的收益率弧线愈加陡峻少许。
中国经济“熬”的经过
是发现新的机遇的技巧
问：聊完外洋市集之后，咱们参加中国的投资预测。您在中期策略的技巧说了一句经典台词，伟多量是“熬”出来的。咱们该如何通过这句台词去融会现时中国经济濒临的挑战？
张忆东：我从三个方面来讲，
第一个方面，咱们实在是濒临着较大的债务压力。
按照中国社科院的数据，适度到 2023 年一季度，我国的债务总领域是 345 万亿东说念主民币，
其中，住户部门 77 万亿，政府部门分为中央政府 16 万亿、场地政府 36 万亿，企业部门 204 万亿。
这么的一个领域，再折成债务率，差未几是270%，在主要的经济体内部亦然不低的了。
是以，若何来贬责这么的一个债务压力？那需要咱们施展中国机灵。
第二点，别东说念主的谜底是不是能抄袭？
好多东说念主抒发了速败论和速胜论，我认为王人是不对理的。
抄别东说念主的谜底不就行了吗？或者不抄谜底好像咱们就要失败了相似。
这种不雅点咱们是不认可的。
有一种说法，咱们可以抄谜底，不过乎三个“意见”：
一个是好意思国所谓的财政赤字货币化MMT，
它实质上是伯南克商议了上世纪 30 年代大冷漠，得出来的一种无穷宽松，到自后演绎成了无上限QE。
这种谜底能抄吗？我认为一定要审慎。
因为这里边，国情不相似。
而最重要的是什么？咱们的货币毕竟不是好意思元第四色播播，不是国际储备货币，不是在国际金融体系中基石性的货币。
咱们如果像好意思国相似大放水，其实关于货币汇率是有影响的。
这是一个方面。
但另外一方面，好意思国、欧洲大放水这些年带来的一个雄伟的荡漾，等于社会荡漾和政事风险、族群扯破以及政事扯破。
这亦然不合适我国的国情的，不合适咱们社会意见共同豪阔的中国式当代化的。
第二种谜底，能弗成像米莱相似，所谓奥地利门户。
你可以看到，阿根廷并不是一个大经济体，
即便如斯，它目下的社会荡漾依然是连绵络续，而且到目下来看，也莫得把阿根廷的经济带出窘境。
第三种，是咱们在 90 年代以来比较熟知的凯恩斯意见。
这个谜底能弗成作念呢？
咱们认为可以阶段性往返作念对冲，但是弗成够把它手脚念一个药物依赖。
咱们看到的大基建，不管中央技俩、场地技俩这种基建驱动、地产驱动，王人是凯恩斯意见在中国 90 年代以来的一个蹙迫特征。
但是目下，咱们看到，咱们总的债务率很高了，特地是咱们的基建有点划时期以致超时期的成立，咱们的基建依然绝顶完备，基数也很高。
你再大兴土木，它对经济的成果是大打扣头的。
基建的动能依然难以作为凯恩斯意见的握手，同期，城镇化、工业化的进程依然比较高，
特地是东说念主均居住面积差未几 40 多平，通盘这个词地产对中国经济的拉动效应在大大松开。
以致，这几年由于地产自身一些信用风险的流露，反而地产关于我国的经济是一个拖累。
是以，想在目下的债务压力下去走凯恩斯意见的路，其实更多是低成果，而且是一个让畴昔压力更大的事情。
第三点，谜底抄不了，只可走长期进行高质地发展的路。
高质地发展的路，等于稳中求进的路。
只关联词，较长技巧进行新旧动能的切换；
一方面防相沿动能的退坡，胡闹出现系统性风险，守住底线。
但是同期，咱们又不想寅吃卯粮，把子孙后代的需求给透支掉，进而咱们只可用较长技巧往返退换我国的一些结构性问题。
退换经过，等于一个新旧动能切换的经过。
而这个经过，就有点病去如抽丝，那等于“熬”的一个经过；同期拔擢新的经济增长点、拔擢新的契机、发现新的机遇的技巧。
港股行情的第二阶段
有但愿从 8 月份开动拉开
问：您在 5 月份提议来，6、7月份港股将轰动退换， 8 月份行情再启动。
您的预判依然有一段被考证了，那么港股行情 8 月份之后能到来吗？为什么？
张忆东：之是以其时在5月下旬开动教唆风险，况兼判断可能 8 月份以后行情再起来，是基于三个方面的原因。
第一个方面的原因，围绕着卖空比例，围绕着短期博弈性的动能。
这个动能的变化在 5.20 前后就依然比较分解了，
因为在5月 20 号前后，卖空比例依然下落到了 10% 傍边，依然是低于了昔时十几年的平均值。
也就带来，空头回补的动能依然有点是师老兵疲了。
这个技巧，除非有经济超预期的大好，不然就有可能空头卷土重来。
是以咱们就教唆了风险。
而且咱们也看到，自身六七月份，以致到八月初，它是外资，一些西洋的基金司理开动度假的技巧。
这是他传统的度假技巧，又重复了本年有巴黎奥运会——通常他们会在度假前降仓位。
是以这是第少许，从博弈性的视角，从卖空比例的视角来说，它一定会有一个轰动。
但是为什么咱们认为，比及 8 月份开动，又可能有行情的启动？
亦然围绕着第一条，等于博弈因素来看。
适度到7月 26 号，通盘这个词港股的卖空比例，又回到了历史的比较顶点的位置，又回到 22% 傍边。
是以，空头又过度拥堵了，
往后头来看，固然咱们并不知说念特朗普来往提前到来，并不知说念那颗枪弹，
但是咱们看到了，这么过度拥堵的卖空，或者是作念空港股的策略，在好意思国大选的不笃定性眼前，反而会出现了反向来往的可能性。
第二点，从基本面的维度来说，
8 月份是中报季，而且，基本上比较优秀的公司在 8 月份王人会纷纷发功绩。
目下咱们看到，恒指的成份公司 2024 年盈利预测的一致预期绝顶低。
按照彭博一致预期，惟有 6.6% 傍边，以致不如 2023 年全年的水平。
2023 年年报依然出来了，是7.9%。
而关于 2024 年的预计，反而惟有6.6%，咱们认为这是不对逻辑的。
因为，本年中国经济的格式 GDP 跟昨年比拟应该是差未几的，以致比昨年要好的。
而格式GDP 跟上市公司，特地跟优秀公司的盈利更算计。
咱们认为，本年港股恒指的要素股，代表着香港市集的中枢资产，这一类资产的盈利应该比昨年好。
是以中报之后，盈利预测的上行是个约略率事件，
再重复他们的功绩指点，以及功绩诠释会可能会提议来进一步加大分成和回购，可能就会带来戴维斯双击。
8 月份中报季，可能是港股的龙头公司带着指数走，这是第二点。
第三点，咱们看到的是，中国的宏不雅战术有但愿在三中全会以后出现进一步的优化。
事实上来看，会议通稿也明确提议来，要执意不移地完成本年的宏不雅经济指标，落实宏不雅战术。
事实上来看，全会之后，货币战术依然积极反馈，货币战术主动性、活泼性依然开动晋升了。
是以，值得期待的是，下个阶段 ，8 月份开动，有可能延续数月，咱们能看到中国的战术空间通达，参加到一个战术蜜月期。
以上三点王人使得咱们认为， 2024 年，港股行情的第二阶段有但愿从 8 月份开动拉开。
港股最佳的公司
分为两种类型
问：回来一下不雅点等于港股爱在深秋。关于投资者而言，该如何建立港股？
张忆东：我认为，对凡俗投资者而言，分为两个方面。
第一个方面是多多地来热心优质资产，
也等于说，意思意思鞭策答复的优质公司值得咱们长期治服、长期信任。
聘用市集低迷的技巧，择机去介入到那些情景持续提供鞭策答复的优质公司。
这是一个理念，与把稳鞭策答复的优质公司同业。
第二点，我认为，专科的事情照旧有交给专科的东说念主来作念。
如果说我方的风险偏好比较低的话，您可能去买这些优质的基金司理所管的居品。
天然，如果风险偏好偏高的话，情景去承受风险的话，咱们刚才说了，逆向念念维买那些最佳的公司。
最佳的公司，咱们认为，又分为两种类型：
一种类型等于，它的功绩能够每年复合增速不低于两倍的格式GDP。
目下，我国的格式 GDP 增速回到了 5 %傍边，不低于两倍，也等于 10% 以上，这是一个前提。
咱们还要看它的持续性，看它资产欠债表、现款流量表的健康进程。
一个健康的资产欠债表、现款流量表，它就能够持续地分成、持续地回购。
就像在 2011 年欧债危急之后的欧洲，以及2008 年次贷危急之后的好意思国，固然它的经济增速是在一个低位徬徨——低增长、低通胀、低利率，
但是它的股市，最优秀的那批股票带着指数在走长牛。
咱们也要去热心中国畴昔低增长、低通胀、低利率的高质地发缓期，
作为天下第二大经济体，咱们一定会有一批意思意思鞭策答复，况兼能够持续晋升鞭策答复的优质公司。
它可以通过持续分成，以致有一天有些公司发债来进行回购，来增厚EPS、增厚ROE、增厚鞭策答复。
目下来看，以2024 年为例，合适这一类型的港股的中枢资产主若是以互联网为代表的 TMT 龙头，天然也有一些新兴破钞、新兴办事的龙头。
像腾讯、好意思团、阿里、京东为代表的互联网龙头，它在很高亢地进行回购。
而且，可能中报之后又参加到新一轮的回购岑岭期。
另外一类等于高股息资产，亦然咱们认为把稳鞭策答复的优质资产。
这些它不是回购，它是分成。
国资委更是积极推动“一利五率”来推动上市公司把稳分成、把稳鞭策答复，
目下合座来说，港股照旧比A股要低廉 50% 傍边——
是以，港股优质的央国企的红利资产股息率更高。
按照恒生高股息指数，它的股息率目下依然有 7% 傍边，
就算考虑到20% 的红利税，5.6% 依然是比较欢然的、值得长期建立的资产。
这里边又分为央国企的高股息——央国企的高股息咱们可以接续去热心，
逢低可以建立三大运营商、三桶油、四大行、高速公路这种中国最典型的央国企高股息，它的波动也相对可控。
还有一类，等于畴昔的高股息，
体目下公用事迹上头，不管是水、燃气，以致还有一些核电，这些可能它短期的股息率不一定特地高。
但是，你考虑到它目下边临着价钱翻新，以及它的资产欠债表，也王人是在一个改善的经过中，是以咱们认为这些亦然可以的。
还有一类高股息，是香港土产货股的高股息，基本上内地投资者王人比较少热心。
这里边，包括香港土产货的公用事迹，水、电、煤、燃气亦然相似的。
还有等于全球布局的资产，
它不一定是香港的公用事迹，它有可能是英国或者说欧洲的公用事迹作为它的底层资产，这种上市公司亦然可以的。
另外，香港土产货的金融股，雷同于像有英资配景的、老牌的、长期作为控股公司的，亦然值得热心的一个聘用。
是以，这些王人是对高风险偏好的投资者建议，建议可以在目下港股又回到绝顶悲不雅的技巧来作为一个逢低布局。
有一句话说，“抽搭撒种的，必高兴收割”。
投资的实质是要作念技巧的一又友，回到赚上市公司的钱、赚上市公司带来的鞭策答复的钱。
特地是立足到港股来，它目下估值绝顶低，是以港股目下越来越合适巴菲特的浑厚——格雷厄姆的经典价值投资表面。
这个技巧，意思意思鞭策答复成为咱们投资港股一个蹙迫的基石性的圭臬。
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